Наступивший год может оказаться периодом улучшения деловой активности, что будет
способствовать росту мировой экономики. Сильная просадка ВВП и других макроэкономических
показателей в 2020 году сами по себе могут стать основой для восстановительного роста.
Об этом говорится в новом макроэкономическом обзоре «Стратегия-2021. Великий отскок»,
который подготовили аналитики УК «Альфа-Капитал».
Согласно базовому прогнозу, особенно удачным 2021 год может стать для России.
В отличие от многих других развивающихся рынков фундаментально отечественный
рынок выглядит очень привлекательно. Низкие макроэкономические риски, небольшой
уровень долга, состояние бюджета, наличие резервов и действующая фискальная и
монетарная политика — все это создает предпосылки для притока капитала. На фоне
укрепления цен на нефть (в базовом сценарии — 55 долларов за баррель) курс
национальной валюты может укрепиться до 70 руб. за доллар. Аналитики управляющей
компании полагают, что сейчас курс доллара по отношению к рублю находится намного
выше справедливых уровней. ВВП в наступившем году может вырасти на 3%.
Дополнительную привлекательность отечественному фондовому рынку придает то, что на
фоне восстановления экономики и роста цен на сырье ряд компаний могут вернуться к
практике выплаты высоких дивидендов. К тому же, считают авторы прогноза, многие
компании в РФ выиграют от соотношения высоких сырьевых цен и относительно слабого
рубля. «В 2021 году российский рынок акций может получить новый импульс благодаря
высокой концентрации «компаний стоимости», которые получат преимущество на фоне
циклического роста экономики и исчерпанного потенциала снижения ставок в твердых
валютах, роста прибылей и дивидендных выплат», — говорится в обзоре УК
«Альфа-Капитал».
В результате российский рынок может значительно выиграть на фоне восстановления
интереса инвесторов к рискованным активам. По прогнозам аналитиков, в 2021 году
рост рынка акций может составить около 10%, а вложения в рублевые облигации могут
принести до 7%. При этом риски влияния санкций не столь высоки, как в прошлые годы,
поскольку приток внутренних инвесторов на рынок делает его менее зависимым от внешних
политических факторов. Российские акции выглядят очень привлекательной идеей на 2021
год, констатируют аналитики «Альфа-Капитал».
Вложения в иностранные активы также могут принести хороший результат. На фоне низких
ставок в США и странах ЕС и политики количественного смягчения со стороны центральных
банков приток инвестиций на фондовый рынок продолжит расти. Причем европейский рынок,
который несколько лет отставал от американского, может показать даже опережающую
динамику. В 2021 году он «может реабилитироваться» благодаря общему росту экономики,
возвращению инвесторов в акции «компаний стоимости» и улучшению динамики курса евро.
А вот американский рынок хотя и отыграл очередное падение, из-за ряда факторов (в том
числе исчерпания потенциала снижения ставки ФРС и высоких рисков инфляции) может показать
более скромную динамику. К тому же, отмечается в обзоре, несмотря на «коронакризис»,
цены на многие активы находятся уже на довольно высоком уровне, поэтому «потенциал
роста индексов в 2020 году выглядит ограниченным».
В целом при реализации базового сценария средняя доходность портфелей иностранных
акций может составить 7%, а портфелей иностранных облигаций — до 5%. При этом,
указывают аналитики, в 2021 год рынок еврооблигаций входит «на очень низких
уровнях доходности», а активизация первичного рынка размещений говорит «об
улучшении ситуации и оценок как инвесторами, так и компаниями». При благоприятном
развитии событий доходность долговых портфелей евробондов может составить 6,5%, а
доходность вложений в иностранные акции — до 15%. Российский рынок акций при хорошем
раскладе может показать рост до 25%, рубль укрепится: доллар будет стоить 65 рублей
при цене на нефть в 65 долларов за баррель.
Но, несмотря на благоприятное начало года, аналитики УК «Альфа-Капитал» отмечают,
что существует целый набор рисков, который может привести к рецессии в экономиках
целых стран и падению фондовых рынков. «Один из наиболее важных вопросов — как будет
развиваться ситуация в США и еврозоне. Оба региона находились в зрелой стадии
экономического цикла накануне «коронакризиса», поэтому прогнозы по ним и до
кризиса не были особо радужными. Но, с другой стороны, принудительное охлаждение
экономики создало задел для длительного циклического роста, а массированные программы
фискального и монетарного стимулирования снижают риск того, что экономический шок от
коронавируса будет иметь продолжение в виде полноценной рецессии», — говорится в обзоре.
С другой стороны, массированный вброс денег со стороны центробанков и рост издержек
компаний в итоге могут привести к ускорению инфляции. Наконец, еще одним глобальным
риском аналитики считают рост долга развивающихся стран и ухудшение кредитных рисков,
что может особенно негативно сказаться на долговом рынке.
Среди других вызовов, с которыми могут столкнуться фондовые рынки в 2021 году, авторы
обзора называют политические санкции и торговые войны, серьезное нарастание разногласий
между странами соглашения ОПЕК+ и волну дефолтов в развивающихся странах. Особенно
масштабные последствия могут быть из-за продолжения торговой войны США с Китаем.
Хотя сейчас торговые споры отошли на второй план, новый президент США вполне может
придерживаться линии администрации Трампа в этом вопросе, считают в УК «Альфа-Капитал».
Тем более что для США Китай в 2021 году, как указывают аналитики, станет еще более
серьезным геополитическим соперником.
При реализации этих рисков выход мировой экономики из рецессии может затянуться, и
это коснется как многих развитых, так и развивающихся рынков. Но отдельно для России
по-прежнему более серьезный потенциальный риск — это вопрос санкций. «Хотя экономика
РФ и выглядит защищенной от большого числа внешних рисков, вопрос всегда в силе
внешнего давления. Все вводимые ранее санкции оказывали временный эффект на
стоимость активов. Если же санкции примут форму ограничений на использование
финансовой инфраструктуры, это может оказать сильное и устойчивое влияние на
стоимость российских активов», — говорится в обзоре компании.
При неблагоприятном развитии событий мы увидим волну ослабления рубля (доллар
может уйти к 80 рублям), а цена на нефть в некоторых сценариях может опуститься
ниже 45 долларов. Также при неблагоприятных условиях рост ВВП РФ может оказаться
не выше 1,5%, а инфляция в при определенных условиях может превысить 4,5%.
Справка
УК «Альфа-Капитал» — одна из крупнейших компаний на рынке управления активами. УК
«Альфа-Капитал» была создана в 1996 году и является пионером рынка управления активами
частных, институциональных и корпоративных инвесторов. «Альфа-Капитал» входит в консорциум
«Альфа-Групп» — одну из самых крупных финансово-промышленных структур России.
